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□海通金融產品研究中心 倪韻婷
上周A股市場普遍下跌。截至10月20日，上證綜指收於3378.65點，全周下跌0.35%，深證成指收於11238.88點，全周下跌1.41%。大盤股表現優於小盤股，中證100指數上漲0.82%，中證500指數、中小板綜指、創業板綜指分別下跌2.06%、1.42%、3.08%。各行業漲跌互現，其中食品飲料、交通運輸、銀行的漲幅較大，分別為1.71%、1.40%、0.51%；計算機、通信、綜合的跌幅較大，分別為5.07%、4.20、3.62%。
上周央行公開市場逆回購投放7300億元，逆回購到期1700億元，MLF到期3550億元，國庫現金定存800億元，合計凈投放量為2845億元；貨幣利率方面，R007均值下降25bp至3.11%；債券發行規模合計10383億元，總償還量合計7667億元，凈融資額為2716億元。上周由於金融與PPI數據超預期，債券市場下跌調整。從最終披露的GDP數據看，三季度增速降至6.8%，制造業、基建、投資增速全線下滑，經濟基本面對債市仍有支撐。我們認為，短期債券超調明顯，四季度債市存在交易行情的機會。
上周市場震蕩下行。從最新公佈的經濟數據來看，9月份PMI回升至52.4的6年高位，9月工業增速也比8月的6%小幅反彈，而9月國有企業利潤累計同比增速從21.7%回升至24.9%，經濟和企業盈利形勢似乎還都不錯。
根據海通金工量化模型統計，從趨勢模型上市場仍處於上漲市，不過上證50ETF期權成交量的買入賣出比率先降後升，上周五為0.72，低於前一周（0.59），顯示出投資者對上證50ETF短期走勢的樂觀情緒有所下降；從成交量來看，上周五兩市僅成交3628億元，創下7月初以來新低。我們曾在前期的周報中指出階段性縮量後市場反彈概率較大。
自2016年1月以來，2016年3月11日、2016年9月30日、2017年1月19日、2017年6月6日出現四次階段性縮量，Wind全A指數在四次信號出現後10個交易日累計漲幅分別為10.40%、3.01%、3.97%和3.05%。
從分級基金整體折溢價來看，活躍品種中整體沒有套利空間，顯示市場情緒平穩，截至10月20日，目前轉債B級、可轉債B和軍工股B合計3隻分級基金對應母基金凈值下跌不足10%，將觸發下折算。綜合來看，隨著三季報的披露，市場仍有望保持較高熱情；此外，目前投資者情緒較為穩定，且量化擇時模型仍顯示市場處於上行態勢，我們維持看多觀點，建議保持中高倉位。不過，需要註意的是，隨著美聯儲議息會議等事件性的臨近滴雞精比較，市場波動或將加大，建議投資者在風格上關註藍籌主板類偏價值的基金品種。此外，我們仍強調黃金全年具備配置價值，建議長線資金關註黃金ETF。
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